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盈寬財經期市觀察:供需失衡持續加劇,甲醇卷入下跌黑洞

文 / shencaibian 來源: 財富投資網 2019-10-28 17:52:42

  四季度原油價格或維持弱勢下跌格局

  沙特遇襲引發原油供應短缺的憂慮在盡快恢復受損產能以及預備投放儲備原油的預期下,已然得到平復。伴隨原油季節性需求淡季的到來,后市油價將面臨持續回落的可能。通常來講,每年9月初的勞工節結束以后,意味著北美夏季駕車用油高峰季結束,汽油消費趨于減弱,導致其煉廠開工率出現明顯回落。據統計,2014-2019年美國煉廠開工率會在9月初開始回落,一直到10月中旬才會見底。截止當前,美國煉廠開工率維持在91.20%,周環比下降3.90%,雖處于年內高位水平,但已見頂回落,季節性下跌預期增強。

  與此同時,每年這個階段,美國商業原油庫存也將筑底回升。據統計,2013-2019年美國商業原油庫存在9月中旬見底,開始步入累庫階段,一般要到11月中旬才會見頂。截止當前,美國商業原油庫存維持在4.17億桶,較6月7日的高點4.88億桶回落了14.55%,處于近6年的平均值上方。隨著季節性補庫周期的到來,預計后市原油庫存回升預期大增,四季度原油價格或維持弱勢下跌格局。

  內外供應壓力偏大高庫存限制價格上漲

  受伊朗和美國新增甲醇裝置投產,以及歐美市場需求走弱影響,今年中國成為全球甲醇貨源輸入地,進口量遠超去年。2019年8月份甲醇進口量有增無減,預估有108.59萬噸左右,環比上月大幅激增11.33萬噸,漲幅11.65%,達到近十年進口量的新高。從目前的船期等情況來看,9月份到港量以及進口數量大概率仍將維持在高位水準,供應端綜合來看壓力仍然較大。

  與此同時,國內甲醇裝置開工負荷也處于偏高水平。據統計,截至當前,國內甲醇整體裝置開工負荷為66.67%,環比上漲1.86%;西北地區的開工負荷為77.54%,環比上漲0.48%。可以看到,近期國內西北地區部分裝置負荷略有提升,導致西北開工負荷略有上漲;及山東等地區部分裝置恢復運行,導致全國甲醇開工負荷上漲。

  在內外部供應壓力有增無減的影響下,國內沿海港口甲醇庫存持續攀升并刷新歷史新高。截至當前,國內華東港甲醇庫存達到96.1萬噸,而華南港口甲醇庫存達到15.65萬噸,合計達111.75萬噸,較近三年庫存均值大幅增加73.8%,較近五年庫存均值大幅增加74.61%。

  由于受到物流緊張以及部分碼頭擁堵凸顯等等影響,近期沿海進口船貨到港卸貨依然緩慢,導致后期預期到港進口船只到港時間被動推遲。另外后期非伊朗船貨到港明顯增多,關注后期沿海多數重要庫區的實際可放甲醇的罐容能力和后期伊朗的物流、實際裝港發貨數量。

  下游需求步入淡季消費預期減弱

  國慶前國內甲醛市場整體走高,且甲醛企業盈利空間良好,整體開工率保持在23.15%,同時醋酸由于部分裝置停車或負荷不高,導致開工負荷下滑。此外,由于國慶后二甲醚供應量整體寬松,終端采購較為謹慎,多隨用隨采,從而對于價格支撐有限;MTBE下游即將迎來工廠節前排庫,加上需求有所轉淡,預計后期MTBE市場穩中猶存下跌空間。綜合來看,整體開工負荷小幅下滑,但下游產業漲跌不一,態度謹慎,短期續期難以提升,仍需關注市場實際成交量和終端銷售情況。不過從往年季節性的特征來看,由于每年四季度是甲醇下游傳統需求的消費淡季,因此未來甲醇消費預期將減弱,甲醇價格或易跌難漲。

  從宏觀角度來看,國內四季度經濟下行壓力偏大,但進一步寬松流動性預期減弱,同時原油在經歷沙特遇襲事件后已經消化利多因素,重回基本面,而四季度受需求減弱的影響,油價重心料走低或拖累甲醇價格。

  在甲醇高庫存的壓制下,疊加內外部供應壓力有增無減,國慶過后甲醇供需繼續轉弱,甲醇期價繼續反彈的動力不足。預計國內甲醇四季度將震蕩偏弱的走勢,期價繼續上漲的空間料受限。

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